将Nifty的今年目标设定为11,100：雪绒花证券
2021-05-18
Prabhudas Lilladher对Hero Motocorp的研究报告
Hero MotoCorp（HMCL）在2018财年第三季度的表现符合预期，营业利润率为15.9％，同比下降110个基点，环比下降150个基点，但与我们的预期16％一致。本季度的收入同比增长约15％至731亿卢比（PLe：730亿卢比），而EBITDA则同比增长7.2％至116亿卢比（利润：117亿卢比）。利润率下降主要是由于大宗商品价格上涨导致毛利率同比下降约250个基点。由于折旧准备金略高而营业外收入略低，该公司的净利润同比增长4％至81亿卢比（与PLe一致）。管理层的评论表明，在接下来的几个季度中，计划推出多个新产品，特别是在高端（200cc）摩托车和踏板车（125cc）领域，该公司应该能够填补其产品组合和加纳市场的空白在高级车和踏板车领域中的份额。HMCL可能会进一步看到农村复苏的好处。在最近宣布的以农村为重点的预算的支持下，农村市场情绪的进一步提高，也将有助于该公司扩大其整体摩托车市场份额。随着农村需求的持续复苏，进入高端市场以及整体市场份额的增加，HMCL的中期前景看起来十分乐观。但是，投入成本的上升增加了本财政年度到期后哈里瓦工厂的收益，管理层已指导其利润率要低于19财年的当前水平。
外表
我们将FY19E的利润率估计下调了60个基点，以考虑到这一点。我们维持“收集”评级，目标价为4104卢比，基于20倍的Mar 20每股收益。以目前的价格，该股票的交易价格为18.9倍FY18E和17.2倍FY20E EPS。
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