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积累Ashok Leyland； 143卢比的目标：Prabhudas Lilladher

时间：2021-05-18 16:32:12 来源：

Prabhudas Lilladher对Ashok Leyland的研究报告

Ashok Leyland（AL）2018财年第三季度的经营业绩大致符合预期，EBITDA利润率为11.1％，同比和环比均增长100个基点（PLe：11.4%).尽管CV行业的大幅打折对利润率产生了影响，但尽管行业持续打折，但运营杠杆和更好的产品组合仍帮助AL本季度实现了利润率。该公司报告收入强劲增长58％（低基数）至711亿卢比，略高于我们预期的664亿卢比，EBITDA同比增长76％至78亿卢比（PLe：76亿卢比）。第三季度AL的整体销量同比增长42％（在较低的非货币化影响下，2017财年基础），实现量同比增长〜11％，导致收入同比强劲增长约58％。AL的季度M＆HCV增长强劲，同比增长约41％，而LCV的增长动力也继续保持同比增长〜45％。尽管管理层预计当前财政年度的M＆HCV行业将同比增长10％（尽管第四季度基数较高，但甚至超过了该水平），但我们预计18财年AL的M＆HCV销量将增长约11％。AL在18财年第三季度的调整后利润为45亿卢比，同比增长105％（基数较低），与PLe一致。鉴于18财年第2季度/ 3季度销量强劲增长，AL应该会在当前财政年度取得良好的增长，而18财年第4季度可能会受到17财年第4季度预购的高基数的影响。然而，由于严格的超载限制，更好的货运可用性，政府对基础设施支出的更多关注以及2020年BS VI实施之前的预购，该公司可能会报告其在19/20财年的业绩进一步改善。从长远来看，管理层还预计非印度CV部门（即国防和出口）的贡献将大大提高。

展望我们维持股票“收集”评级，目标价为143卢比（先前为125卢比），基于11月份3月19E EV / EBITDA。

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