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2021-09-10
ICICI Direct关于Eicher Motors的研究报告
Eicher Motors报告其2018财年第四季度的数据略低于盈利能力方面的预期。2018财年第4季度的收入为252.8亿卢比（同比增长33.9％，环比增长11.4％），几乎与我们对252.3亿卢比的估计相符。皇家恩菲尔德（RE）销量同比增长27.2％至226907个单位，VECV销量同比增长33.2％至23101个单位EBITDA为79.7亿卢比（同比增长36.3％，环比12.7％），与我们对卢比的估计相符799千万。EBITDA利润率为31.5％（同比增长56个基点，环比增长37个基点），低于我们预期的31.7％。季度利润率的增长是由于积极的经营杠杆收益，导致其他支出和每销售员工成本低于预期的VECV（卡车业务）收入同比增长29.9％至3317千万卢比。VECV EBITDA利润率为9.5％，而我们的预测为9.1％，而2017年第四季度为8.2％。VECV PAT收入为176千万卢比，据报道，PAT收入为462千万卢比。但是，对因关闭Eicher Polaris Pvt Ltd的运营而造成的减值损失（18.7亿卢比）进行了调整后，PAT为64.9亿卢比，而我们的估计为66.3亿卢比。
外表
随着可再生能源业务的全面发展，EML合理地要求比其他汽车OEM更高的溢价，而VECV则从积极的行业发展中受益，例如对过载的更严格监管，更高的基础设施发展，更严格的排放（到2020年实施BS VI）和安全规范。我们将RE，VECV的28倍FY20E EPS分别定为10倍FY20E EV / EBITDA，以基于SOTP的目标价格定为35600卢比。我们对该股有买入建议，上升潜力为16％。
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