购买高露洁棕榄，目标价格为1,250卢比：阿迪亚·阿加瓦尔（Aditya Agarwal）
2021-09-08
Cholamandalam证券关于CEAT的研究报告
在商用车，2W和乘用车轮胎部门的销量同比强劲增长11％的推动下，2018财年第四季度，CEAT的综合收入同比增长13.7％至167亿印度卢比。2018财年，在销量增长3％的带动下，合并收入同比增长8％至623亿印度卢比。EBITDA下降7％，至61亿印度卢比。EBITDA利润率同比下降150个基点至9.9％。调整后的PAT同比下降约31％至2.6n卢比。合并EBITDA同比增长49％至20亿印度卢比。在经营杠杆的带动下，EBITDA利润率同比增长280个基点至11.8％。合并的PAT同比增长17％至7.7亿印度卢比。管理层预计，由于原油价格维持在目前的每桶65-70美元的水平，19财年第一季度原材料成本将比上一季度增长1.2-1.5％。该公司于2018年4月将价格上涨了0.5％，以缓解较高的RM成本的影响。CEAT来自战略重点领域的收入贡献从FY17的46％增长到了FY18的48％。CEAT已将2W，乘用车和OTR（卡车/越野）轮胎细分市场确定为其战略重点领域，因为它们能够提高利润率并降低公司对卡车细分市场的依赖。截至2018财年底，净债务减少了8.46亿印度卢比，降至74亿印度卢比。
外表
在CMP，该股的FY19E / FY20E的市盈率分别为18.7倍/14.0倍。我们维持对CEAT的买入评级，调整后的目标价格为1,933印度卢比（先前为1,994印度卢比），20财年EPS的市盈率为17倍。风险：橡胶和原油价格的进一步上涨可能会对利润率产生负面影响。
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