4个强势逆势买者近期修正

Geojit Financial Services的研究主管Vinod Nair继续对市场持保守态度。他对Nifty的一年前瞻性观点是10,450，这是基于15％的收入增长（相比之下，华尔街的20％）。

独家专访Moneycontrol的Kshitij Anand的节选摘录：

问：原油价格的冲击令股市感到惊讶。如果原油价格保持在每桶73美元以上，是否会给经济以及OMC带来麻烦？

关

A）原油目前的交易价格为每桶71美元以上的四年高点，这可能会导致通胀上升。但鉴于选举时期，石油营销公司（OMC）可能不得不承担成本上涨的影响，从而影响其盈利能力。

Vinod Nair研究/ Geojit金融服务主管2020年预算：“增长将是关键议程，预计将为行业提供支持措施”很多因素都表明，在2020年预算案预算预期之前的短期压力，收益增长推动了预算前的强劲反弹，短期内可能会引起关注

由于食品价格下跌，3月份CPI通胀从2月份的4.4％降至4.28％。然而，石油价格的进一步上涨和季风前景将对其轨迹产生不利影响。

近期原油价格的上涨很大程度上是由于西亚地缘政治紧张局势突然激增。油价飙升至当前水平之上可能会吸引更多的美国供应（页岩油）。考虑到这一点，中期油价可能在每桶60-70美元之间。

问：由于全球动荡，三月份的共同基金流动大幅放缓。DII流量的减少对我们的市场走势将起到什么作用？

A）到2月，共同基金的平均每月流入量为2,000亿卢比。由于自2月份以来全球和国内市场的负股本回报，3月份的这一数字已降至11,000千万卢比。

此外，自4月开始引入长期资本收益（LTCG），导致在18财年的最后两个月进行了边际赎回。由于全球和国内市场动荡的加剧，这种流入量的减少有可能在中期得以持续。

这种趋势可能是积极的，因为资产的金融化将是印度长期持有家庭的关键。

问）是否有任何股票/行业在2018或19财年可能成为黑马？

答：制药业在19财年可能会成为一匹黑马。自2016年以来，该行业在国内和全球市场都面临不利条件。所有主要的印度制药巨头都受到了美国食品药品协会（USFDA）更加严格的规范的影响，导致该行业的收入下降和业绩不佳。

在过去的几个月中，我们已逐渐将对制药业的看法从中性转变为建设性。他们的估值是如此诱人，以至于无法长期避免此类业务，因为这些业务很可能在未来一两年内稳定下来。对于已获得USFDA积极监管批准的公司而言尤其如此。

问：由于全球动荡，过去2-3个月内有许多优质库存已修正。投资者可以按当前水平购买任何顶级逆势股票，为什么？

大道超市（D'Mart）：

达玛（D'Mart）在高增长和高利润方面有着良好的记录。在过去五年中，每PAT收入增长了37/51％。由于更好的资产周转率和精益的成本结构，同行中的EBITDA利润率更高。最近的战略调整包括租赁商店和自有商店将加快其增长速度。我们预计，在门店增加，战略改变，电子商务，债务减少以及商品与服务税（GST）的顺风推动下，高增长将继续。因此，我们预计中期将维持较高的溢价。

巴拉特电子（BEL）：

目前，由于最近两个月联盟预算中的国防拨款低于预期，以及政府稀释了股份，BEL的估值在最近两个月内出现了20％的下调之后看起来具有吸引力。但是，鉴于大量积压的40,000亿卢比（2017财年销售额的5倍）提供了强劲的盈利前景，我们继续对股票保持正面看法。此外，BEL由于其利基能力，强大的技术合作，项目的战略性质，资本密集型性质和高酝酿期而使竞争有限。展望未来，BEL将从不断进行的国防现代化计划以及政府对本土化的关注中成为主要受益者。

Natco Pharma：

Natco Pharma是一家垂直整合的制药公司，业务遍及多个专业治疗领域。专注于研发和复杂分子将推动业务增长和稳定。该公司在关键活性药物成分（API）的向后集成方面处于战略地位，这使其在成本，质量和物流方面享有相应的收益。由于美国和印度的新业务以及运营效率的提高，EBITDA利润率预计将在18-20财年保持稳定在40％。

塔塔咨询服务（TCS）：

我们仍然对TCS在其新领导下将带来更好的收益增长持乐观态度。尽管受到外部不利因素的影响，其数字业务的收入在2018财年第四季度仍为22.1％，同比增长40％。管理层有信心到20财年将从新的数字业务中获得三分之一的收入。鉴于非BFSI领域的交易量强劲，加上数字业务的吸引力和零售业的复苏，我们将FY17-20e收入的复合年增长率（CAGR）预测为7％。目前，TCS的估值为20倍20财年市盈率，考虑到其三年历史平均水平，这是可以接受的。

问）您认为3月份季度收益可能与市场预期一致吗？您对FY19的估计是多少？

A）共识估计，2018财年第四季度Nifty的PAT同比增长超过15％。第三季度的预期范围相似，但由于金融，制药和电信股表现不佳，实际结果低于面值。对于第四季度，市场希望获得有利的基数效应，全球顺风，国内经济复苏以及政府增加支出以推动盈利增长。但是，像IT，制药，电信和金融这样的部门很少会因为落后而影响整体绩效。对于FY19，我们目前估计Nifty的EPS增长15％至560卢比，相比之下，市场预期的同比增长20％。

问）花旗集团和里昂证券等大多数外国经纪公司已经下调了Sensex / Nifty的2018年预估。您是否还削减了12月底的Sensex或Nifty目标？

答：我们继续对市场采取保守的态度。我们对Nifty的一年目标是10,450。这是基于19财年15％的收益增长（而市场为20％），以及随着风险规避加剧，估值降低至16倍本益比。主要风险是全球化带来的全球经济放缓，资金反转，利率上升，原油价格高企和国内政治风险。

问）您对银行业状况有何评价？似乎每天都有新的骨架从壁橱里冒出来。您是否认为国有银行是当前水平的潜在长期购买对象，还是投资者应该坚持使用私营部门银行和NBFC？

A）NPA的负担不断增加，债券收益率和信贷增长率的下降是国有银行面临的主要问题。21家公共部门银行（PSB）继续记录净亏损1809.7亿卢比，而17家私人银行在2018财年第三季度报告的净利润为1119.5亿卢比。

PSB的不良贷款在FY18的第二季度末达到73.4千万卢比，华尔街预计到FY18末的不良贷款将达到100亿卢比。截至2018财年第二季度末，私人银行的不良资产很低，为10.3万亿卢比。

FY18第三季度的巨额亏损和债券收益率的上升可能会部分抵消政府的资本重组计划。到2017年，信贷增长一直持续下降至7.8％。

私营部门银行2018财年第三季度的收益一直不错，但最近的不愉快新闻流提醒我们在选择私营部门股票时要注意。由于较高的利润率和收益，我们对NBFC的前景乐观。

问：中型股的市盈率（相对于市盈率）高于Nifty 70％。您认为这一溢价实际上可能在2018年甚至在2019年收窄吗？

A）追踪来看，估值高达70-80％，但是如果以一年远期为基础，则在20-25％的范围内。在空头或整固阶段，溢价收窄。鉴于我们的保守观点，我们倾向于股票特定的防御和大盘股。

问：您正在追踪任何世俗的故事吗？是否有任何以公平价格交易的企业–很少看到价格高昂的伟大企业？

A）我们在19财年的重点将转向行业或股票，尽管经济或市场放缓，这些行业或股票仍将保持其业务的合理前景。我们正在关注农村地区，基础设施和国防领域。

人们还可以看看制药，IT和电信领域的公允价值评估方法，这些方法在其商业模式中显示出优势。在化学或食品等领域具有稳定现金流和竞争优势的出口导向型公司也看起来不错。