联邦银行：另一个令人失望的季度，但最坏的时期可能会过去

联邦银行的季度业绩再次令人失望，因为许多贷款必须根据2月份的印度央行修订规则归为不良资产。业务增长良好，但与大多数其他私营部门银行相比，核心手续费和存款增长乏善可陈。联邦政府有信心在19财年取得更好的业绩，并看到强劲的增长势头以及较低的滑点和信贷成本，应会提高盈利能力。然而，一再的负面惊喜使大多数投资者对这只股票持谨慎态度。尽管我们将监视指导的进度，但我们认为该银行在战略上处于有利地位。该股近期表现不佳，看起来是FY19e账面价值的1.3倍。任何近期的疲软都是长期积累的好机会。

滑点上升

在过去的一个季度中，由于该银行决定根据印度储备银行的修订指南，将基础结构/电力部门以前属于标准重组资产的资产确认为NPA，因此总毛额滑落至872千万卢比的历史新高。因此，下滑的大部分来自公司部门。

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在总滑差872千万卢比中，有492千万卢比是由于加速了NPA识别，属于四个帐户，其余380千万卢比是NPA的正常补充。就滑差的性质而言，标准重组池中有487千万卢比，特别提款帐户（SMA）中有385千万卢比。

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根据披露内容，扣除标准重组帐户的延误后，该总余额下的未偿付额减少至79.2亿卢比（18财年第三季度末为142.5亿卢比）。在这37.5亿卢比中，有主权航空公司的账户，短期内不太可能下滑。有一个问题的道路账目为7亿5千万卢比，而其余的34.2亿卢比是一笔较小的风险敞口。

资源：公司

包括净NPA，标准重组资产和未偿还的证券收据（SR，出售给ARC的资产）在内的总压力敞口现在为2.28％（28.9千万卢比），并且管理层指示FY19下滑至1200亿卢比。 （来自农业，中小企业，零售的80亿卢比，其余来自公司的40亿卢比）。我们会密切跟踪这个数字，并继续进行下去。

该银行过去和过去的一个季度都降低了其出色的安全收据（主要包括面临NCLT决议的资产）的降级，并因此不得不提供7亿卢比的资金。预计在19财年，SR的准备金为75-800千万卢比。未偿还SR的准备金覆盖率为25％。今后也必须对此进行仔细审查。

然而，指导方针是将FY19的信贷成本降低至65-70个基点，而FY18的Q4则为123个基点，这表明该银行预计NPA形成的步伐将显着放缓。

下滑对报告的财务状况有影响，尽管在运营方面，该银行似乎仍然做得不错。

季度一览

联邦银行3月份季度净利润下降了43.5％，至14.5亿卢比，这归因于NPA认可的加速。管理层表示，如果没有这种影响，利润将增加11.9亿卢比。

在运营方面，尽管预付款增长了25.4％，但净利息收入（利息收入与支出之间的差额）仍增长了11％，这是由于由于将某些资产确认为NPA而导致的3,100亿卢比的利息逆转部分影响了利息利润率的下降。非利息收入的增长受到核心费用上涨12％的支持，而国债收益下降了59％。拨备飙升203％，拨备覆盖率为44％。

在业务方面表现不错

在过去的一年中，联邦银行在该系统的增量信贷和存款中所占的份额分别为2.3％和2％。

业务增长势头保持强劲，预付款项增长25.4％，主要是由公司推动。但是，该银行仍然拥有多种资产帐簿（41％的批发，38％的零售和21％的SME），并且有意识地提高了帐簿的质量。现在，将近76％的未偿还公司信用被评为“ A”。以上。风险加权资产与垫款比率的改善证明了这一努力。

账簿质量的提高将在未来压缩利润率，并且银行需要提高其低成本存款的份额，以在每个人都追求高质量信贷的环境中保持竞争力。

本季度过去了，虽然总体存款增长了14.7％，但低成本（活期和储蓄帐户）存款增长了17％，导致CASA份额提高了66个基点，达到33.26％。尽管该银行的目标是每年将低成本存款的总体份额提高1％，但这仍然至关重要，因为大多数同业集团银行的低成本存款专营权要优越得多。NRI存款（占总存款的38％）与银行的总存款持续增长。

该银行已指导其FY19的利率将小幅提高至3.25％，并正在采取措施，通过涉足无抵押零售信贷和CV（商业工具）融资等相对较高的利润率业务，来应对企业收益率下降的情况。

高成本收入比是另一个重点领域，因为该银行最近一直依赖关系经理主导的分配模型。本季度的营业费用受到了酬金上限和工资修订上调的影响而增加了付款的影响。管理层的目标是在19财年将成本收入比降至50％。

非利息收入是另一个重点领域，因为到目前为止，它一直落后于资产的增长。为了专注于提高核心费用的比例，该银行最近收购了精品投资公司Equirus Capital的股份，并招募了财资销售和政府业务方面的专家。

它还希望通过出售子公司的股份来筹集资金，这将有助于增加准备金的覆盖范围。

定向上，银行似乎做对了，但是执行仍然很关键。一旦资产质量问题/准备得到分类，该银行资本雄厚，应有助于其开始发展。股票的调整使估值合理，我们预计近期的疲软将为长期买入像联邦银行这样的有活力的私营部门实体提供机会。

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