购买印度斯坦锌； 350卢比的目标：ICICI直接
2021-09-11
ICICI Direct关于购物者停止的研究报告
SSL的独立收入同比下降7％至850千万卢比（我直接估算为94.3亿卢比）。主要商店正在进行的装修以及折扣天数的减少（18财年第三季度EOSS的推迟）影响了本季度的客流量。在2018财年第四季度，百货商店的客流量同比下降9％至98.5万人。本季度毛利率同比增长224个基点至39.2％。但是，由于收入下降而产生的负经营杠杆限制了EBITDA利润率的增长。员工和租金支出分别增长15％和5％，而其他支出则同比下降13.5％。由此产生的营业利润率同比增长30个基点至6.1％（I直接估计为6.4％）。改善资产负债表的努力大大减少了债务。随后，利息成本同比下降了77％至3千万卢比。但是，其他收入的下降（同比下降79％至1.2卢比），部分抵消了利息支出降低的积极影响。本季度的PAT收入为208千万卢比（I直接估算：相比之下，2017财年第4季度净亏损为3.61亿卢比（12.60亿卢比）（公司在2017财年第4季度产生了47.8亿卢比的特殊费用）。
外表
对于公司来说，2018财年是战略性的一年，资产负债表的加强是其重点关注的领域。出售Hypercity，Nuance Group和Timezone中的资产所得款项用于偿还债务（于2018年3月31日为借款：截至2017年3月31日，该数字为87.4千万卢比，而2017年3月31日为575.9千万卢比），导致利息流出大幅减少（利息支出同比下降40％至36.2千万卢比）。在此之后，利息覆盖率和债务/权益比率从2017财年的1.3倍和0.8倍显着提高至18财年的2.8倍和0.1倍。此外，2018财年RoCE同比增长380个基点至9.6％。退出非核心业务和重新调整自有品牌品牌的库存（侧重于价值时尚而不是高端时尚）有望在未来恢复SSSG。此外，最近与亚马逊的合作将使SSL巩固其在全渠道领域的地位，管理层希望在线渠道在未来三年中贡献10％的收入，而目前这一比例为1％。我们介绍20财年的预估，并将我们的估值结转至20财年。我们继续维持对该股的买入建议，目标价为650卢比（1.3倍FY20E EV /销售额）。
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