当心！小型和中型股在FY19的倍数收缩可能超过20％

小型股和中型股的倍数可能会大幅收缩（> 20％），大型股可​​能会收缩10-15％，以使估值更接近基本面，Metis Capital Management Ltd.联合创始人兼联合投资经理Piyush Sharma ，在对Moneycontrol的Kshitij Anand的采访中说。

问）在2017年急剧上涨29％之后，印度市场的高位直降10％。您是否对上一个日历年度表现出色的中小型企业感到紧张？

距今已经有一段时间了，因为我们结合了如此延伸的估值以及大多数行业的最高或接近峰值的盈利能力。引入流动性的减少/减速因素，由于收入预期与基本现实保持一致，您可能会面临急剧亏损。

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在这一点上，很难支持广泛的加速叙述。股票，尤其是大多数中型和小型股票，仍然远远超过可以通过其收益来证明的水平。

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问：您认为特朗普政府发起的贸易保护主义措施会影响印度市场吗？

显然，任何虾出口商现在都会非常沮丧。但是，事实是，对虾，聚酯纤维，钢法兰等征收的反倾销关税对Nifty的组件没有直接或间接的影响。

美国也不是印度2W出口的主要市场。人们可能会提到的最大潜在威胁显然是药物领域，其重量不到Nifty重量的5％。总体而言，这些动作和相关的言辞仅是噪音。

问：FY18属于多头，但您对FY19的展望如何？

虽然我们在整体盈利能力上似乎站稳了脚跟，但估值正在定价，这是不切实际的急剧且可持续的加速。华尔街的预期至少是大型股的收益增长会达到十几岁，远远超过中型股和小型股的20％。

我们认为，当今股市最大的单一风险来自我们认为过于乐观的期望，这些期望依赖于不切实际的加速叙述。

我们认为，小型股和中型股（作为一个整体）可能会出现倍数大幅收缩（> 20％），大型股可​​能会收缩约10-15％，以使估值更接近基本面。

到目前为止，其中有些已经发生，但还不够。去年中小盘股估值达到如此水平的关键驱动力是倾斜的流动性-当我们按资本对SIP分配进行分类时，我们注意到，尽管该空间合计仅占去年的总资产，但去年约有45％的股票SIP分配在大盘股之外。占总市值的30％，甚至占自由流通量总值的更少。

尽管这种流动性不足以驱使更多的“机构化”和流动性大盘股脱钩，但它在推动中小盘股指数走高方面做出了不成比例的贡献，同时也为所谓的“大盘”国内基金的表现人为地做出了贡献。显然，他们对中小型股非常慷慨。

随着SEBI进一步明确了资金分配方式，随着资本向大盘股的转移，倾斜的流动性在今年将不再是顺风车。

虽然作为一个宇宙，中小型股显然被拉伸了，但最佳机会几乎总是存在于规模图中的那些股和微型股中。

这就是我们认为2018年将是自下而上的经理人脱颖而出的理想市场的基础。

在Metis，我们的重点是拥有自己的名字，因为我们公司/行业的特质推动着高于市场的收入增长，因此该书的收入预期并不依赖于广泛的经济转机来超越19财年的大盘。

问）在19财年有哪些特别的领域可能成为众人瞩目的焦点？

我们是自下而上的投资者，我们既不相信也不建议采用行业挑选方法进行选股。也就是说，我们确实相信某些主题在未来几年内可能会比其他主题更好。

特别是，我们希望在高度杂乱无章的/非正式的行业（诊断服务，纺织品等）中运营的规模企业获得扎实的吸引力。消费税在许多此类行业中的影响不可低估，我们预计其中一些名称会在不影响此类零散行业的盈利能力的情况下获得可观的份额。

从长远来看，在其他地方，尽管标题倍数较高，但在消费者可自由选择的空间内选择名称看起来很有吸引力。

问）经过最近的修正后，您认为流入2017年加快步伐的MF如今可以看到一些赎回吗？

可以说，不到5％的印度MF投资者有能力承受大幅下跌的冲击。同时，超过3/4的流入不是通过SIP进行的。

由于我们与印度AMC没有任何关联，因此我们很难推测它们的流量，但数字表明，大幅缩水可以很容易地使资金流向相反方向。我们认为，这些流量并不像广告中那样具有粘性。

您是否认为，尤其是在发生Nirav Modi-PNB传奇之后，银行业壁橱中还会出现更多骨架吗？

信贷增长放慢时，通常会出现骨架，因此，随着一段时间内未偿还贷款的旺季，分母无法掩盖分子的恶化。

幼稚地暗示我们已经看到了一切。无论是印度航空之类的国有企业，还是Gitanjali Gems之类的国有企业，无论是PSB还是私人银行都面临着现金流失/现金窃取实体的风险敞口。

只是在PSB的情况下，操作风险会大范围分散，因此冲销成本要高得多。从表面上看，私人银行的资本状况似乎要好得多，因此在现阶段似乎不太可能面临任何“灾难性”情况。

然而，到最后，由于信贷质量的透明度难以捉摸，我们几乎没有或几乎没有接触过印度国有银行或私人银行，而且我们认为这种变化不会在不久的将来发生重大变化。

问：FII似乎正在摆脱印度市场的困扰。您认为这一趋势今年是否会持续下去？

FPI的股本流动在过去三年中也并非特别出色，但仅有有限的证据表明投资者观点出现了结构性的突然负面变化。

但是，鉴于绝大多数全球分配者都采用自上而下的方式分配新兴市场资金，因此，较高的整体标题收入倍数不一定有助于印度。

但是，从我们的角度来看，如果您为每一美元的收入支付基本相同的价格，那么我们看不出拥有道指30而非Nifty 50的理由。同样，很难说服印度从根本上不比MSCI新兴市场高30％的溢价。