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HCL Technologies Q4：FY19指引疲弱;数字，IP biz的主要增长动力

时间：2021-09-11 11:48:10 来源：

HCL Technologies（HCLT）在2018财年最后一个季度表现不佳。管理层在19财年的指导性偏弱，尤其是对自然收入增长的偏见表明，其传统业务的压力尚待克服以数字和知识产权（IP）为主导的业务的吸引力。我们预计19财年将是一个正在进行的工作年。虽然以19财年15.2倍的市盈率估值要比其大盘股同业便宜，但等待隧道尽头的阳光可能是漫长的。

季度一览

截至2018年3月的季度，HCLT报告的收入为20.38亿美元，按报告货币计算，按恒定汇率计算的季度（季度环比）增长2.5％，按固定汇率计算增长1.2％。金融服务，制造业，生命科学，医疗保健以及零售和消费产品带动了增长。营业利润率稳定。

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全年，固定货币收入同比增长10.5％，其中美洲以及工程和研发服务的增长强劲。应用和基础设施服务仍然占总收入的近73％，增速有所放缓。考虑到通过自动化和向云的过渡蚕食了现有业务，基础架构管理服务业务的增速可能会低于公司的平均增速。展望未来，要跟踪的关键矩阵将是管理模式2（本质上是其数字产品）和模式3服务（软件IP主导业务）的发展。

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模式2和模式3在总收入中所占的比例从2017财年的18.6％增加到18财年的23.4％，其中模式2和模式3分别同比增长29％和68％。这两个领域的进展将至关重要，该公司已开始采取积极的无机路线以增强其在下一代服务中的地位。

对无机产品的吸引力可以快速填补其产品缺口

管理层在过去三年中通过9项知识产权交易和11项收购表明了其冒险精神。该公司已在这些收购/无机举措上花费了近21亿美元，其中超过16亿美元用于IP和产品公司收购。

为了遵守既定的并购（M＆A）战略，HCLT在4月上半月宣布了两项收购。第一家是Actian Corporation（位于帕洛阿尔托的软件产品公司）与Sumeru Equity Partners（SEP）合作。这笔全现金交易价值3.3亿美元，其估值约为CY17销售额的三倍。此次收购背后的理由是加强其在数据管理产品和平台中的模式3产品，并将所收购的IP（模式3）与其模式2服务产品相结合，从而为客户提供完整的解决方案（产品和相关服务）。

第二笔收购是C3i Solutions，它将增强HCLT在生命科学和消费品（CPG）方面的能力，提供市场准入并加强与默克公司的关系。管理层表示，该公司的收入一直在下降的轨迹，并且其边距轮廓也很差。它说，要恢复到与公司的利润水平相当的水平，将需要三年的时间。

指导令人失望

虽然无机举动引起了人们对制定更强有力指导的希望，但管理层的FY19指导却令人失望。该公司预计，在19财年，固定汇率收入将增长9.5-11.5％，营业利润率将在19.5-20.5％之间。

对指南的深入研究表明，管理层预计有机增长为5.25％（范围为4.25-6.25％），无机增长为4％。这是18财年完成的收购以及C3I和Actian的最新收购所产生的全部影响的因素。

Actian ??收购预计将在八月完成。印度业务的下降将部分抵消这些损失。该公司预计今年无机业务将保持1.25％的增长。

管理层的有机增长指导对同行而言是微弱的。它承认自己的传统业务续约受到压缩，交易规模越来越小。

尽管现在很多管理带宽都专用于模式2和模式3服务，甚至无机行动都致力于增强这些功能，但它们仍无法完全弥补应用程序和基础结构服务等传统业务的下滑。但是，到目前为止，对这些新服务的总体乐观态度引起了同行的共鸣。

尽管管理层具有明确的方向性，但在收购方面的转变以及其数字产品和产品供应的增加仍然至关重要。该股目前的市盈率为19财年15.2倍，较同业有折让。仅当下一代服务的规模达到临界水平时，这种差距才能缩小。


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