接下来几周的10年G-sec约为7.20-7.25％：花旗印度

政府周二公布了19财年的借贷计划，从而宣布了对货币市场的意外大富翁，这一计划大大少于18财年的借贷计划。

这导致债券价格急剧上涨。

花旗印度公司Badrinivas NC说，借贷减少是积极的，但将借贷推迟到下半年并不是一个好兆头，因此，它不会改变总体需求供应。

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整个借贷调整中最重要的调整是10年调整，即在10至14年内减少供应，并引入1至4年，并说10％的发行将与通货膨胀和FRB相关。因此，他们发出的明确信息是：“我们对市场需求非常敏感，我们对他们不想在高水平上借钱并且如果市场没有太多胃口这一事实非常敏感。那么我们很高兴从发行的角度重新审视它。”Badrinivas说，这是非常积极的。

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Badrinivas说，目前供应风险因素已降低，在此程度上，十年期G-sec可能约为7.20％至7.25％，这是一个合理的范围，假设我们仍然必须解决增长通胀的动态问题。

但是，他澄清说，人们是在减少债券投资组合的存续期还是在风险承受力上增加存续期的问题，这个问题不会仅仅通过调整借贷程序员的数量来解决，而是更多有关未来几周内通货膨胀动态变化的函数。

他认为，从增长到通货膨胀的角度来看，仍然存在一些风险，包括油价上涨，MSP发生的情况以及过去几个月来州政府的财政是否合理扩张。

因此，要使人们增加工期，就需要更多的证据表明通货膨胀将得到控制，而且可能不会加息。

政府昨日还表示，计划维持19财年3.3％的财政赤字目标。

Badrinivas说，如果商品及服务税的收入到19财年未达到10亿卢比的大关，对财政下滑的担忧将日益突出。

截至3月，GST收入已达860亿至870亿卢比。

以下是采访的逐字记录。

Reema：10年期国债收益率已经在7.35-7.4％左右，是价格已经上涨，还是从现在开始会有更多收益？

A：我们从几个方面来看。一个事实是关键措施是什么？因此，一个事实是，他们减少了借贷，这本身是一件好事，但与此同时，这也推迟到了下半年。因此，这确实不会改变整个需求供应。第二件事是，他们还通过实际审查小额储蓄和一些回购的数字，减少了全年的整体借款。现在，这些再次成为市场的问题，以考虑它们的可能性或现实性，这是以后市场必须再次处理的问题。

整个借贷计划中最重要的调整实际上是权属调整。通过在10-14年中实际减少供应量并实际引入1至4年，并说10％的发行量将与通胀挂钩和浮动利率债券（FRB）一致，我认为明确的信息是我们非常对市场需求敏感。我们对以下事实感到非常敏感：我们不想举债过高，如果市场上的需求不多，那么我们很乐意从发行的角度重新审视这一事实。这是一件非常积极的事情，因为那不是我们在前几年看到的。现在就水平和可能的水平而言，我认为正确的观察方法是，如果您观察整个抛售本身，我们已经从6.45水平升至大约7.75水平。

我认为您可以归因于我们，可以说130个基点大约卖出了50-60个基点，因为事实是市场对任何进一步的降息定价，并说在未来一段时间我们实际上可能会加息。其他60-70个基点，我们可以归因于它们是市场所面临的供应风险。目前，我认为所提供的风险因素已大大降低。在这个程度上，如果您因此而放弃走高或走高，那么您可能在大约7.20％至7.40％的水平之间波动，这是市场假设我们仍然必须解决增长通胀动态的合理范围。以及我们在MPC方面的位置。

奈杰尔：借贷计划是否足以让PSU银行购买？

A：大致上，绝对基于负债增长，就流动性覆盖率（LCR）而言，您需要增加一定数量的债券头寸这一事实意味着，随着存款增长的回升，最终每个人都必须购买。这也是信贷增长如何发生的一个函数，因为我们看到的是在强劲回升之后，我们可以说11月至1月这一时期的问题是信贷增长是否会再次持续或将会出现？由于最近的一些问题，信贷增长步履维艰。只是说一下PSU银行细分市场，我想说的是，对于所有细分市场的整体市场而言，关键问题确实是人们在这一点上实际上是否会以实质性方式增加存续期？

实际上，在过去六个月中，债券市场的问题之一就是没有任何部分没有买入，而事实上，在漫长的降息周期之后，很多市场领域的持续时间很长，而没有足够的时间来调整债券市场。投资组合，突然之间，您在谈论印度储备银行可能加息等等。问题是人们会继续处于缩短投资组合期限的模式，还是人们现在会增加某种风险偏好来延长期限。我认为，政府重新调整借贷计划的这一特殊消息将无法回答或解决这一问题。这实际上将更多地取决于未来几周内增长通胀动态如何解决。

现在，从增长通货膨胀的角度来看，这也使我面临一些继续存在于市场中的风险。一是油价继续坚挺。市场还将关注最低支持价格（MSP）的变化，因为最近几周政府对高级支持者（MSP）进行了大量讨论和辩论。因此，市场最终将关注MSP增长的最终结果。还有过去几个月来，国家财政实际上是否有合理的增长。再次的问题是，这如何影响产出缺口缩小和需求振兴等等。所有这些都是危险因素。市场将保持警惕，因此您将需要更多证据来证明通胀将受到控制，因此您可能无法获得任何加息来让市场开始增加持续时间。

Reema：您对收益率轨迹的估计或期望值是多少，您对4月的10年以及该年上半年的范围是什么？

A：更高的FPI限制可能会带来更多好消息，我认为昨天也有暗示，在不久的将来，他们将宣布修改后的FPI限制结构，并且期望它们可能会为FPI提供更多的购买空间。

因此，假设某些消息也传出，那么未来几周内，我们有可能在10年内交易约7.20％。当然，差不多有10天的时间我们就有货币政策委员会（MPC）。广泛的期望是，MPC将继续其当前的中立立场，而鹰派方面不会有任何重大的倾斜。假设这是基本情况，那么未来几周市场可能会进行一些建设性的交易。

但是，从长远来看，其他一些风险，例如石油，MSP上升，我们在通货膨胀，国家财政如何运转等方面，都将承受重担。因此，我们看到在通货膨胀率变得更加清晰之前，我们可能会处于7.20-7.45％的范围内。

奈杰尔：您是否会担心下半年的借款，可能过多？甚至可能是财政失误？

A：现在就真的做出任何逻辑猜测还为时过早。政府昨日本身最近宣布的借贷问题之一就是，如果他们正在缩减借贷计划，他们是否有足够的钱来支出。他们表示，他们可能会诉诸现金管理法案等。但是，在过去的几年中，如果您看一下，我们在上半年看到了很多政府支出，这些支出实际上有助于为经济创造一定数量的增长动力。问题实际上是，这些决定是否会在某种程度上损害这种影响。这是我们必须要注意的事情。

对于下半年，关键将是GST集合的趋势。我们仍然要达到大多数人预期的1万亿数字。可以预料的是，随着形势的好转和更多注册的发生以及总体增长的改善，下一个财政年度的商品及服务税将有所增加。如果在接下来的几个月中我们能够在GST征收额上突破1万亿，那么我认为市场会感到欣慰的是，政府的财政预算可能在预算范围之内。

但是，如果我们不这样做，那么可能会担心打滑。但是，仍然有一段时间。