内衣行业第三季度：保费估值是增长故事的因素

近年来，由于经营杠杆，产品溢价，品牌吸引力，广告支出增加以及逐步涉足服装领域，内装和休闲服装公司（ILC）一直处于蓬勃发展中。

印度一些领先的ILC（Dollar Industries，Lux Industries，Page Industries，Rupa＆Company）在2018财年第3季度的数量似乎凸显了这一事实，而VIP服装仍然落后。

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在所有情况下，2018年第三季度和2018年第三季度的同比销售增长主要是由于基数较低（2017财年第三季度实现了非货币化）以及由于季节性因素导致的需求增加（尤其是在保暖/冬季服装制造商的情况下）以及其他因素。

除非Rupa＆Company，所有ILC的EBITDA利润的提高都可以表面上归因于数量驱动的（更高的制造能力）和/或实现驱动的（每单位销售价格的增加）的增长，这反过来，导致健康的PAT利润率。

未来的前景？

美元产业

美元看好其高端品牌（Bigboss，Missy和Force NXT）的增长前景。展望未来，该公司将通过推出针对分销商的新计划（主要在印度的2/3/4级地区）来积极推广这些产品。广告支出占销售额的百分比约为8-10％。

相对未开发的类别（女士服装，童装，运动服）中的新产品产品，近期内没有重大的资本支出，以及成本控制措施是可能导致美元利润率和回报改善的一些其他因素。比率。

勒克斯工业

为了利用从无组织的实体到有组织的参与者的商品及服务税过渡，勒克斯（Lux）专注于内装的大众细分市场。此外，由于产能利用率和制造效率的提高，该公司的目标是在未来2-3年内将EBITDA利润率提高100-150 bps。

勒克斯（Lux）正在逐步扩大在高潜力国际市场中的足迹。该公司的目标是通过增加新的地域和提供更多产品，将其出口收入分别从2017财年总销售额的10％增加到18/19财年的12/15％。

佩奇工业

Page正在通过在18/19财年第四季度分别增加80/500家网点来扩大其泛印度的利润增加的独家品牌网点（EBO）网络。扩张后，预计1000页EBO（总计）对Page的年收入的贡献将从2017财年的15％增长到20财年的约40％。

Page拟议的20亿卢比资本支出（从2017财年至20财年）的大部分资本支出将用于增加门店。到19财年末，外包制造业的比例将增加到35％，而2017财年为17％。预计该公司从19财年开始涉足童装内裤业务。

鲁帕公司

品牌传承，GST之后贸易渠道的正常化，对高价值品牌的推动力增加，产品组合转向支持女士内装，以及其“ Thermcot”冬装品牌的良好需求情况可能会增强Rupa在未来几年的业绩。

除了“ FCUK”（已经以Rupa的名义授权的品牌）之外，该公司还与“ Loom Inc.的水果”签署了独家许可协议，以销售泛印度的品牌产品。对于后者，在考虑其他市场之前，首先将重点放在地铁和印度西部城市。

贵宾服装

为了获得更高的利润，迄今为止一直定位为大众品牌的VIP一直通过其“ Regal”品牌进入中高端市场，尤其是在印度南部。将公司的大部分制造功能外包给第三方供应商，也可以减轻营运资金的需求。

诸如将品牌划分为独立的战略业务部门，在后端进行费用控制步骤以及限制对低利润产品的投资等措施的实施可能为在适当时候恢复公司财务铺平了道路。

你应该在哪里投资？

印度各地有组织的零售商所采取的措施，简化的物流（由于消费税和可能在FY19引入电子方式账单）以及对品牌内装的偏好不断提高（由于可支配收入增加）是一些可能的主要不利因素从长远来看将使ILC受益。

然而，原材料成本的上涨，技术工人成本的增加以及高度的竞争强度（在印度寡头寡妇内衣市场中，时尚趋势迅速变化）可能会影响国际物流中心的利润。从公司特定的角度来看，投资者需要牢记以下几点：

美元产业

产品高端化，完成向后整合以削减成本，扩大区域扩张以及强大的资产负债表预示着Dollar的成功，因为它努力占领更大的一块快速增长且充满活力的内衣市场。

勒克斯工业

对于勒克斯来说，印度西部和中部以外市场的多元化步伐，制造工厂的利用率，广告支出回报率以及自由现金流可见性（未来3-4年没有资本支出计划）仍然是关键的可监控指标。

佩奇工业

有了良好的业绩记录，品牌影响力（骑师）和极具资本效益的商业模式，佩奇拥有成功所需的一切。为了利用EBO交叉销售的潜力（优于多品牌商店），该公司每年将分销商数量增加10％。

鲁帕公司

由于近期没有大量资本支出，Rupa的债务权益比率很可能保持稳定在0.1倍。公司自有和国际高端品牌的成功将对促进利润增长起决定性作用。

贵宾服装

销售费用激增可能会抑制VIP的19财年利润增长，而EBITDA利润率可能会上升。供股收益（4.3亿卢比）的债务减免（1亿卢比）也可能提供一些底线缓解。

不出所料，除非VIP服装（继续解决一些与重组有关的困难），稳健的基础知识和稳定的性能相结合，这些年来，ILC对其进行了很多重新评估。

由于印度的ILC似乎处于充分利用行业所能提供的积极优势的有利位置，因此有必要让这类库存备受关注，以积累任何弱点。

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