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印度储备银行政策审查：市场的不反应是完美的反应

时间：2021-05-21 14:48:40 来源：

乔迪普森

RBI货币政策委员会（MPC）今天发表了第六个双月刊《评论》，他们对政策利率采取行动。市场反应减弱。债券收益率小幅下降（即价格上升），而股指则下降了一点。鉴于最近的动荡，当股指一天移动了数百个点，而债券收益率却摇摆了10至20个基点时，这可以称为不反应。这是应该的。

政策“评论”是一种评论，不一定转化为评分行动。它更多地是一个指导，并为委员会的思考过程提供了线索。对于市场而言，当与预期背离时，明显的反应是可以理解的，例如去年2月，政策利率的立场从“宽松”（倾向于降息）变为“中立”（即只有在以下情况下才改变利率）有一些重要的东西。现在，让我们看一下今天的评论和前瞻性指导的一些细节。

关

审查指导

Joydeep Sen独立财务顾问兼作者在有利于散户投资者的主要发行期间投资债券从共同基金提取资金：SWP的表现优于股息选择权。波动性和违约风险如何影响短期债务基金的收益

可以理解的是，通货膨胀预测已经上升。2017年12月6日的审查中做出的较早预测是，今年下半年（即2017年10月至2018年3月）的CPI通胀率为4.3％至4.7％。与此相反，第三季度（即10月至2017年12月）的通货膨胀率较高，为4.6％。在第四季度，即2018年1月至2018年3月，通胀预期为5.1％，高于此前的预期。预计明年明年上半年，即2018年4月至2018年9月，通货膨胀率将进一步上升至5.1％至5.6％。然后，在有利的“基础效应”（即去年同期通货膨胀率上升）的帮助下，预计下半年即2018年10月至2019年3月将降至4.5％至4.6％。

在增长方面，GVA（即总增加值）是一种不同的看待GDP的方法，预计今年FY18的GDP将略微降低至6.6％，而此前的预期为6.7％。明年，即19财年，GVA增长预计将达到7.2％。GVA的增长预测为6.6％，高于政府中央统计组织（CSO）的6.1％的估计，但在很大程度上，CSO的估计被认为是保守的。

MPC的投票方式

在MPC的六位成员中，有五位投票赞成维持政策利率不变。成员迈克尔·帕特拉（Michael Patra）博士投票赞成将政策利率提高25个基点。在市场正在理解未来加息的情况下，5-1的投票模式应该能给人以安慰。

观点和要点

众所周知，甚至在政策审查之前，通货膨胀还有上行风险，这是由于拟议的农作物采购最低支持价格（MSP）上调，原油价格高企，政府财政赤字下滑等造成的。印度储备银行确实标明了通货膨胀的风险，但听起来并不危言耸听。鉴于今天的实际利率（即扣除通货膨胀的收益率）按照历史标准正向走高，增长才刚刚开始，制造业的大量未利用产能，预计印度储备银行将保持采取中立的政策立场，直到经济情景出现任何重大的增量风险为止。关于提议的MSP上调，目前尚不明确，现在评估通胀对通胀的增量影响还为时过早。

MPC的前瞻性指导在市场上被称为“语言”，听起来可能有些鹰派，即像今天一样倾向于加息。关于通货膨胀，尽管存在上行风险，但中央目标利率为4％，而两侧都为2％。也就是说，只要通货膨胀率在6％以内，我们就可以广泛地达到目标。在4％至6％的通胀范围内，是否违反目标是一个解释问题。今天的“语言”暗示印度储备银行采取务实的观点，认为4％到6％是可以容忍的范围，这对市场是一种缓解。至少在可预见的未来，鹰派的“语言”需要转化为评价行动。

查看收益率变动

既然政策审查已经过去了，除了通货膨胀之类的数据外，影响近期市场收益率的变量还有（a）印度储备银行是否对市场有任何支持，例如以OMO采购的形式出现；（b）一段时间未参加市场而导致需求空缺的PSU银行是否重返市场。在没有这两个因素的情况下，收益率水平可能会进一步上升，但负面因素在当前水平下大部分已被市场打折。

（Joydeep Sen是wiseinvestor.in的创始人）


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