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购买Axis Bank； 600卢比的目标：奥斯瓦尔

时间：2021-09-11 16:48:16 来源：

Motilal Oswal关于Axis Bank的研究报告

AXSB公布亏损21.9b卢比，这是由于准备金增加所致，因为该银行加快了对压力资产的确认，导致INR165.4b下滑（年化15.4％）。NII为47.3b印度卢比（季度环比持平;错过2％）。NIM同比收缩50个基点，负增长同比增长18％。其他收入同比下降7.5％至27.9卢比，这是由于库存收入疲弱而基数较高。再加上运营支出环比增长10％/ 14％，导致PPoP同比下降16％。贷款增长保持健康，同比增长18％（零售同比增长23％；中小企业同比增长20％）。存款基数较上一季度的低基数环比增长快得多。因此，已报告的CASA组合比上一季度增长500bp，达到54％（平均为46％，比上一季度持平）。新的下滑急剧飙升至165.36b印度卢比（2018财年第三季度为44.28b印度卢比），而34.0b印度卢比的升级/回收和38.9b印度卢比的注销导致GNPA环比增长37％。更高的拨备有助于将PCR维持在65％（第三季度为66％），从而使NNPA环比增长41％。90％的公司滑倒来自BB及以下的游泳池，规模为INR89.94b。电力/金属/基础设施部门占总滑点的约59％。该银行表示，在接下来的两个季度里，降级和降级将继续带来BB及以下水平。但是，增加的压力增加已经达到顶峰，预计此后会下降。

外表

AXSB报告的资产质量方面表现疲软，并且管理层表示只有当短期内资产质量压力持续存在时，信贷成本才能从2HFY19E正常化。但是，更强大的PCR（包括技术核销在内为65％），随着我们建立认股权证转换而在第1层中的潜在改进以及核心业务的稳定趋势将有助于在20财年之前将ROA扩大至1.1％。由于资产质量的急剧恶化和较高的运营支出，我们削减了盈利，因此导致FY20E ABV下降了9％。在我们的SOTP估值中，我们将AXSB的估值定为每股INR 600（对于独立银行而言是FY20E ABV的2.1倍），对AXSB的子公司的估值为每股INR35（含20％的控股公司折扣）。维持买入。

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