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印度公司的净资产收益率是否正在复苏中倍数增长？

时间：2021-08-14 10:48:12 来源：

如果将股本回报率（RoE）视为衡量公司健康状况的重要指标，那么印度公司的健康状况似乎正在改善。针对BSE 500强公司（不包括银行和NBFC）的数据表明，总体净资产收益率有所提高，从2016财年的11.3％降至2017财年的12.7％。但是，这仍是2008年峰值投资回报率的一半，表明鉴于产能利用率不足和基本需求的改善，还有更大的改进空间。

可能是什么驱动程序？

显然，在大宗商品价格上涨和国内需求上升的背景下，企业正在更有效地利用其资产。

关

放眼来看，2017财年，公司报告的销售同比增长7％。值得注意的是，尽管销售额实现了个位数增长，但由于运营和财务杠杆，公司仍能够实现21％的强劲同比利润增长。

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固定资产总周转率从2016财年的1.68倍提高到2017财年的1.73倍，从而改善了经营杠杆。此外，整个行业的平均利用率正在提高。

例如，钢铁和水泥行业在2014年的利用率约为60％，而现在利用率为70-80％。另一个重要杠杆是将财务杠杆从2015财年的0.82倍提高到2017财年的0.72倍。由于杠杆率的降低，公司得以降低了利息成本，从而为股东创造了更高的利润，这有助于提高净资产收益率。

结构趋势

非货币化和商品及服务税引起的破坏，这在印度的经济活动中造成了暂时损失，现在正在缓解。现在有明显的需求复苏迹象。

与过去两年的收入持平或个位数增长相比，预计市场在FY19和FY20的收入将同比增长近18-20％。增长是从旧的经济部门恢复过来的，这些部门的产能利用率非常低，例如金属，资本货物，公用事业，水泥等。从此以后，净资产回报率将主要受到面向消费者的行业增长的影响。在工业类别中也可以看到一些资本支出的高涨，特别是在电力公用事业，水泥，金属和基础设施等领域。 Motilal Oswal Securities零售研究主管Siddhartha Khemka说。

关键数据点支持基础广泛恢复的早期趋势。1月份，商用车销售同比增长39％，其次是柴油消耗同比增长14.5％，空中交通同比增长20％，主要港口交通同比增长13％和水泥产量同比增长21％。

充足的季风，第七个薪酬委员会建议政府雇员后家庭收入增加，农场收入增加和政府支出增加都预示着美好的未来。

亚洲开发银行预计，印度的经济将在19财年和2020财年分别增长7.3％和7.6％，而2017财年的经济增长为6.6％。值得注意的是，这是在全球经济复苏，大宗商品价格稳定的时候，这提供了一个保持乐观的理由。

较高的净资产回报率以重新评估估值

目前的净资产收益率为12.7％，虽然比两年前的水平要好，但与2008年的最高净资产收益率相距甚远（净资产收益率达到22.3％的高位）。鉴于产能利用率约为65-70％，资产周转率是1.73倍，各行业已经处于闲置产能。

如果需求回升，公司将能够在不增加任何资本或资本支出的情况下满足需求，这反过来又会导致业务中使用的每个资本单位的资本效率或利润率的提高，从而提高了投资回报率。

例如，假设股本资本保持不变，那么明年的收入同比增长19-20％，可能意味着净资产收益率提高200个基点。净资产收益率上升的一个重要方面是估值的上升。净资产收益率与估值有着非常密切的关联。

为了说明这一点，Nifty的股本回报率上一次在2007年达到约19％的峰值时，其市盈率飙升至24倍，市盈率为其账面价值的4.1倍。按照该标准，Nifty今天在18倍远期收益时的估值要低得多，反映出其当前的RoE为15％。如果股本回报率得到改善，由于市场几乎总是以高于盈利增长的倍数计算，尤其是在牛市开始时，指数的估值将大幅重估。

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